Anthropic : 16,8 Md$ de revenus en un trimestre, mais la croissance ralentit avant l'IPO

Anthropic a réalisé 16,8 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre 2026, en hausse de 45 % sur le deuxième, selon le Financial Times, repris par PYMNTS et Motley Fool. L'entreprise a présenté ces chiffres le mercredi 14 octobre lors d'une réunion à huis clos avec des investisseurs, à San Francisco. Elle prépare une introduction en Bourse attendue en novembre. Le sujet de fond n'est pas la taille des ventes, mais leur rythme.

Des chiffres record, un rythme qui fléchit

Le chiffre d'affaires est passé de 4,8 milliards de dollars au premier trimestre à 11,6 milliards au deuxième, puis 16,8 milliards au troisième. Sur l'ensemble de 2025, il n'était que de 4,6 milliards, d'après le prospectus confidentiel cité par Reuters. Anthropic se dit par ailleurs rentable sur une base ajustée pour le deuxième trimestre d'affilée, avec une marge opérationnelle ajustée de 11 %. Chaque dollar dépensé en calcul a généré 1,70 dollar de revenus, alors qu'en 2025 les 7,33 milliards dépensés en calcul et infrastructure dépassaient les revenus.

Mais la croissance est passée de plus de 100 % au deuxième trimestre à 45 %. Certains investisseurs tablaient cet été sur un revenu annualisé supérieur à 100 milliards de dollars à la fin de l'année. SemiAnalysis estime le rythme annualisé du troisième trimestre à environ 74 milliards. Son analyste Joey Brookhart attribue la révision des prévisions à de gros clients, dont Meta, qui recourent davantage à leurs propres outils d'IA. Les investisseurs présents mercredi projetaient pourtant jusqu'à 110 milliards à la fin de l'année, selon le Wall Street Journal cité par PYMNTS : les attentes divergent donc.

Le blogueur Alberto Romero se montre plus tranchant. Il juge que l'objectif de 100 milliards sera probablement manqué et doute qu'un nouveau modèle relance la courbe. Il écrit que, pour Anthropic, « la croissance exponentielle n'est pas une célébration mais le strict minimum » (traduction) (The Algorithmic Bridge). Son texte est un éditorial, pas une analyse chiffrée.

Une valorisation au-dessus de 2 000 milliards, et 518 milliards d'engagements

Anthropic viserait une valorisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, avec une cotation après les élections de mi-mandat du 3 novembre, d'après Reuters cité par PYMNTS. Bloomberg indique que la commercialisation formelle débuterait la semaine du 9 novembre, pour une première cotation avant Thanksgiving. Selon TechTarget, ce serait la plus grande introduction en Bourse jamais réalisée, devant SpaceX, entrée en juin à 1 770 milliards. Ce serait aussi la plus grosse IPO d'une entreprise centrée sur l'IA.

Le prospectus fait apparaître un revers : en 2025, une perte nette de 42 milliards de dollars et une perte opérationnelle de 8,06 milliards. S'y ajoutent au moins 518 milliards d'engagements d'infrastructure sur dix ans, principalement auprès de Google, Amazon et Microsoft, dont environ 80 % ne sont pas résiliables. Jacob Krell, de Suzu Labs, y voit une entreprise qui gonfle sa base de coûts avant de prouver qu'elle dégage assez de marge pour les financer. « Je suppose que Wall Street prédit que les modèles vaudront bien plus que l'infrastructure », dit-il, avant de nuancer : l'essentiel des dépenses va justement à l'infrastructure (traduction) (TechTarget).

Damon Small, membre du conseil de Xcape, compare le climat à la bulle internet des années 1990. Il s'interroge : « Si vos pertes nettes sont d'un ordre de grandeur supérieur à vos revenus, quand les investisseurs retrouveront-ils leur argent ? » (traduction) (TechTarget). Anthropic vise pour sa part 190 à 200 milliards de dollars de revenus en 2028, d'après Reuters.

OpenAI attend, les clients regardent

Une précision sur le sujet annoncé : la valorisation de 1 200 à 1 500 milliards de dollars évoquée par Motley Fool concerne OpenAI, non Anthropic. OpenAI repousse son IPO à 2027 et chercherait à lever 30 milliards. Sam Altman a déclaré à Fortune que l'entreprise ne procéderait pas cette année, en raison de « tout ce qui se passe autour de la sécurité ». OpenAI a aussi indiqué à ses investisseurs un revenu annualisé proche de 50 milliards de dollars fin septembre, soit environ 20 milliards sous les 70 milliards attendus, d'après le Financial Times du 8 octobre.

Pour l'expert Dean Lyulkin, ce calendrier se lit de deux façons. Soit OpenAI laisse un rival défricher le marché, comme Visa derrière Mastercard. Soit elle manque de confiance dans ses chiffres : « Quand votre concurrent le plus proche est apparemment prêt à subir cet examen et pas vous, il est raisonnable que les investisseurs posent de sérieuses questions » (traduction) (TechTarget).

Les clients entreprises sont aussi concernés. Krell n'exclut pas de « substantielles hausses de prix » sous la pression des actionnaires, tandis que Chris Ebert, de SCG, rappelle que la concurrence est vive et que les coûts unitaires ont généralement baissé. Aucune hausse n'est annoncée à ce stade.

La suite se jouera début novembre : la période de commercialisation de l'IPO dira si le marché retient la rentabilité ou le ralentissement.